Энергичный сбытовик

«ТНС С» почти два года занималась управлением областными энергосбытами, снизив их долги с 4 млрд до 200–300 млн рублей. Дмитрий Аржанов говорит, что за это время «ТНС С» досконально узнала компании и понимает, как их развивать. Если ориентироваться на рыночные котировки, то стоимость сделки может составить около 3 млрд рублей, но эксперты предпочитают не спешить с выводами. Сейчас для сбытов нелегкий период: регулятор ограничил их доходность тарифной составляющей, что, по мнению аналитиков, урежет их рентабельность вдвое.


— Скорее всего, мы окончательно войдем в капитал «Энергосбыта Ростовэнерго» и «Донэнергобыта», мы готовим эту сделку, насколько я знаю, уже получено разрешение ФАС на покупку до 100% компаний, — заявил N гендиректор и контролирующий собственник ООО «Транснефтьсервис С» Дмитрий Аржанов. — В «Донэнергосбыте» у нас будет 100% долей, в «Энергосбыте Ростовэнерго» есть миноритарии — их около 20%. Скорее всего, после покупки мы выставим оферту, кто не захочет продавать — останется миноритарием. Думаю, что в течение пары месяцев сделку закроем.

«Транснефтьсервис С» — крупнейшая частная энергосбытовая компания России (подробнее см. справку). ОАО «Энергосбыт Ростовэнерго» и ООО «Донэнергосбыт» — два крупнейших областных продавца электроэнергии, занимающие свыше 80% рынка, их суммарная выручка в 2011 году составила 32 млрд рублей, прибыль — 770 млн рублей. С 2011 года 99% долей «Донэнергосбыта» и свыше 29% акций «Энергосбыта Ростовэнерго» владеет нижегородское ООО «Новое Энергетическое Партнерство» (НЭП, принадлежит офшору «Понджер Лимитед»). Причем еще около 50% акций «Энергосбыта Ростовэнерго» НЭП, по неофициальной информации, контролирует через офшоры. Некоторые участники рынка считают, что НЭП аффилирован с «ТНС С», однако г-н Аржанов ранее замечал N, что между компаниями лишь дружественные отношения.

В 2009 году ростовские сбыты стали широко известны из-за обнаружившихся миллиардных долгов на рынке, регулирующие органы и отраслевые сообщества грозились лишить компании статуса гарантирующих поставщиков, что означало бы конец их бизнеса (см. N, № 850). Но за сбытовиков заступился их основной кредитор, ОАО «Концерн Росэнергоатом» (ему сбыты были должны около 2 млрд рублей), замгендиректора концерна Александр Хвалько в 2010 году говорил, что «Росэнергоатом» рассматривает возможность вхождения в капитал сбытов в обмен на погашение долгов (представители концерна вошли в совет директоров ростовских компаний). В конце 2010-го — начале 2011 года в органах управления сбытов появились представители «Транснефтьсервиса С» — тогда г-н Аржанов говорил N, что становиться владельцем сбытов группа не планирует, а просто помогает госконцерну в управлении ими (см. N, № 910).

— «Росэнергоатом» активно участвовал, скорее, не в покупке сбытов, а в получении своего долга. У них все-таки основной бизнес — строительство и производство электроэнергии на атомных станциях, поэтому сейчас концерн решил не приобретать сбыты. Но если они захотят войти, то мы будем только за, — говорит Дмитрий Аржанов. — Покупка нами ростовских сбытов это в некотором смысле процедура переоформления, ведь ответственность за них все равно несла «ТНС С». Мы все про них знаем, почти два года занимались их санацией, есть понимание, что и как с ними происходит.

Мнение заинтересованных сторон и регулятора пока узнать не удалось: в Концерне Росэнергоатом и ФАС на запросы N к моменту верстки номера не ответили, а гендиректор НЭПа Евгений Логинов в пятницу был недоступен для беседы.

По словам г-на Аржанова, итоговой оценки сбытов у группы пока нет. Но акции «Энергосбыта Ростовэнерго» торгуются на бирже, т. е. их легко оценить, «Донэнергосбыт» — «примерно такой же», отмечает топ-менеджер. Рыночная капитализация «Энергосбыта Ростовэнерго» на конец II кв. 2012 года на Московской бирже (образована путем слияния ММВБ и РТС) — 1,48 млрд рублей. Если отталкиваться от этой цены, то приобретение двух сбытов может обойтись «ТНС С» в сумму около 3 млрд рублей. Правда, эксперты не спешат давать оценку, основываясь на текущей рыночной котировке и недостаточных сведениях о конечных владельцах сбытов.

— Я считаю, в отношении «Энергосбыта Ростовэнерго» сложно говорить о реальной цене (справедливой стоимости) акций. Эту бумагу в основном покупают не как фундаментально недооцененную, а как конъюнктурную идею под дивиденды, которые, в свою очередь, зависят от чистой прибыли, — рассказывает аналитик по электроэнергетике ИК Rye, Man & Gor securities Дмитрий Доронин.

— Если «ТНС С» опосредованно владела ростовскими энергосбытами через НЭП, то цена выкупа может быть ниже рынка, — добавляет аналитик «УРАЛСИБ Кэпитала» Иван Рубинов.

Оба аналитика отмечают, что с мая 2012 года вступили в силу новые, более жесткие правила работы сбытов на рынке — был отменен коэффициент «число часов использования мощности» (ЧЧИМ), который давал сбытам существенный доход сверх тарифной составляющей.

— Энергосбыты жили в основном не на сбытовую надбавку, — соглашается Дмитрий Аржанов. — В апреле это все изъяли, в результате у нас среднее снижение тарифов для жителей Ростова составило 20–25 копеек за кВт и мы остались без денег. Какую-то справедливую часть выпавших доходов нам должны вернуть через сбытовую надбавку — чтобы общее снижение тарифа составило, условно говоря, 15 копеек. Относительно размера надбавки решение пока не принято — экспертное сообщество, правительство, ФСТ все еще дискутируют по этому поводу. В августе должны утвердить методику расчета надбавки, и с октября 2012-го по июль 2013 года, насколько я понимаю, пойдет компенсация выпавших доходов.

По словам г-на Аржанова, рентабельность энергосбытов по отношению к выручке была на уровне 1–2%. Г-да Доронин и Рубинов считают, что она была 3–4% по чистой прибыли, но теперь снизится до заявленных 1–2%. Компенсации энергосбытам по сбытовой надбавке осуществятся только в 2013 году, поэтому финансовые результаты II и III кварталов будут слабые, считает г-н Рубинов. Размер чистой прибыли сбытов за 2012 год, скорее всего, будет ниже, чем в 2011 году, соглашается г-н Доронин.

По мнению Ивана Рубинова, то, что «ТНС С» консолидирует свыше 50% акций «Энергосбыта Ростовэнерго», хорошая новость: компания будет более прозрачной. Сбытовик не самый плохой по дивидендной доходности, добавляет эксперт.

— Доходность акций «Энергосбыта Ростовэнерго» перед закрытием реестра (в апреле) составила около 27% — по моим данным, самая высокая среди сбытов в 2011 году, — отмечает Дмитрий Доронин. — Сопоставимую доходность перед закрытием реестра показал также сбыт «Самараэнерго» (25%).

«Энергосбыт Ростовэнерго» второй год подряд устанавливает рекорды щедрости по отношению к акционерам: за 2011 год они получили 406 млн рублей, за I кв. 2012 года — 159 млн рублей (дивидендные выплаты за 2010 год составили свыше 250 млн рублей, до этого максимум был в 2007 году — 100 млн рублей).

— Собственник получал дивиденды и за счет этих средств погашал взятый ранее у самой компании заем, — уточнил Дмитрий Аржанов.

Суммарные долги ростовских сбытов на рынке, которые составляли в конце 2009 года около 4 млрд рублей, на сегодня не превышают 200–300 млн рублей, сказал г-н Аржанов. Их планируется погасить в течение двух-трех месяцев.