Инфляция рвется в лидеры

Лучше всего противостоять инфляции в этом году удается всего трем инструментам сбережений: серебру, платине и рублевым банковским вкладам. В 2009 году таких инструментов было семь. Усиление инфляции может снизить интерес к сбережению и поддержать наметившийся рост потребления. Высокие темпы роста потребительского кредитования в этом году явно на это указывают.


Самым стабильным инструментом сбережений, который вот уже почти 4 года успешно противостоит официальным показателям инфляции, остаются вклады в рублях. По итогам 9 месяцев вкладчики, которые разместили в начале года на банковские вклады средства под среднемаксимальную ставку 8,7% годовых, получили доходность в размере 6,5%. Инфляция по итогам 9 месяцев составила 5,2% в России и 5,1% в Ростовской области. Говоря о вкладах, нужно учитывать, что ставка в этом году росла и большую часть года на рынке была и остается реальная возможность разместить вклады под 10–11% годовых. Доля частных вкладов в структуре привлеченных банками средств достигла рекордных значений в силу того, что другие источники банковской ликвидности — остатки на счетах корпоративных клиентов и их депозиты — почти не росли. Отток капитала из страны продолжается. Зависимость банков от средств граждан рождает высокую конкуренцию и, как следствие, поддерживает высокие ставки. Очевидно, что банковские вклады в рублях продолжат доминировать на рынке сбережений.

Что касается вкладов в долларах и евро, то их привлекательность зависит от курса рубля, крепость которого все сильнее раздражает держателей таких вкладов и бизнес. Укрепляя рубль, ЦБ, с одной стороны, борется с инфляцией, но с другой — ослабляет конкурентоспособность отечественных товаров. Для ЦБ приоритет — инфляция, однако даже его представители в своих аналитических материалах признают, что печатание денег в США и Европе, называемое ослаблением кредитно-денежной политики или количественным смягчением, может привести к валютным войнам. Для поддержки внутреннего производства страны начнут массово ослаблять свои валюты. Россию к этому может подтолкнуть снижение цен на нефть. Эта угроза еще долгое время будет поддерживать интерес российского инвестора к основным западным валютам, даже несмотря на укрепление рубля.

Экономическая нестабильность поддерживает интерес к драгметаллам. Однако в отличие от первых посткризисных лет извлечение спекулятивной доходности на этом рынке — все больше дело профессионалов, а не любителей. Слишком уж неустойчивы котировки и значительны колебания. Приводимая в таблице доходность за 9 месяцев вывела в лидеры серебро и платину. Однако колебания таковы, что в конце минувшей недели доходность серебряных ОМС опустилась до 4,5%, а платины до 5,3%. При этом более или менее объяснимым со спекулятивной точки зрения выглядит только существенный рост платины, цены на которую с 2004 года выросли всего в 2 раза по сравнению с пятикратным подорожанием серебра и четырехкратным — золота.

По наблюдениям N, менее всего подвержены колебаниям цены на золото. С 2005 года золотые обезличенные металлические счета (ОМС) в Сбербанке ни разу не имели по итогам года отрицательную доходность, исправно исполняя роль эталонного инструмента сбережений (см. таблицу на стр. 10). Инфляции золотые ОМС проиграли только в 2004 и 2006 годах.

Четверо из восьми опрошенных N аналитиков советуют не обходить стороной драгметаллы. Ведь до стабильности в мировой экономике еще далеко (см. материал на с. 15).

Акции остаются уделом либо агрессивных, либо заглядывающих далеко вперед инвесторов. Несмотря на рост индекса ММВБ на величину, слегка превышающую показатель инфляции (см. «Рейтинг активов»), говорить о гарантированной доходности на этом рынке не приходится. Колебания рынка при этом также весьма существенны.

Большая часть коллективных фондов инвестиций под управлением профессиональных УК не смогла принести удовлетворяющий инвесторов доход. Из 216 ПИФов акций, обозреваемых ресурсом Investfunds.ru, выше инфляции по итогам 9 месяцев сработали только 86 фондов. При этом отрицательную доходность показали 64 ПИФа. Самый плохой результат — минус 15,58% (фонд электроэнергетики).

Не лучше ситуация и на рынке облигаций. Доходность, превышающую показатель инфляции, заработали 37 из 68 ПИФов. Отрицательный результат — у 3 ПИФов.

Между тем 5 из 8 опрошенных N экспертов полагают, что долгосрочным инвесторам имеет смысл покупать акции и недвижимость (см. материал на с. 15).

Усиление инфляционного давления на сбережения уже подталкивает население к более активной потребительской модели поведения, увеличивая при этом спрос на кредиты. Проблема заключается только в том, что нынешний высокий уровень кредитных ставок не позволяет ЦБ с уверенностью смотреть на эту модель развития, заставляя ужесточать нормы капитализации и резервирования для необеспеченных розничных кредитов. Очевидно, что розничного бума и, соответственно, разгона инфляции ЦБ постарается не допустить.

На минувшей неделе пресс-конференцию в Ростове дал глава ВТБ24 Михаил Задорнов, которого корреспондент N попросил прокомментировать ситуацию сохраняющегося давления на стоимость ресурсов для банков.

— Высокие ставки по банковским вкладам позволяют сегодня вкладчикам иметь положительную доходность на уровне 4% в год с учетом инфляции, что очень хорошо и правильно. Сохранение стимула к сбережениям — прекрасное антиинфляционное средство, и я полностью согласен с политикой ЦБ, контролирующего объем денежного предложения на рынке для подавления инфляции, — ответил банкир.