Как меняется акционерная структура российского бизнеса
Российский бизнес под давлением обстоятельств избавляется от иностранных корней. Число компаний с зарубежными совладельцами, по данным системы «СПАРК-Интерфакс», снизилось с 2015 г. на 74% — с 103,6 тыс. до 26,7 тыс.
Эта тенденция затронула инвесторов из всех основных групп стран. С одной стороны, владельцев из Панамы, Виргинских островов; тот же популярный Кипр уменьшил присутствие с 22 тыс. компаний до 6 тыс., или на 73%. С другой стороны, немногим меньше оказалось снижение присутствия по развитым странам — США, Финляндии.
Распределение иностранных совладельцев компаний РФ по основным юрисдикциям (Гистограмма. Источник: «СПАРК-Интерфакс».)
В нашем анализе речь пойдет о владельцах — юридических лицах. Как раз через такие корпоративные цепочки, как правило, обеспечиваются построение крупных холдингов, переток инвестиций и технологий.
В России есть при этом много структур, созданных с участием иностранцев — физических лиц. Но это в основном мелкий бизнес, в котором тенденции более разнонаправленные.
В большом же российском бизнесе отказ от иностранных «родственных» связей начался примерно 10 лет назад и приобрел устойчивый характер.
До этого, в 1990-х годах, иностранные связи (в виде, например, офшорной компании, принадлежащей российскому гражданину) были преимуществом: позволяли защищаться от рейдеров и «не светить» настоящих владельцев, получать доступ к международному рынку капиталов, экономить на налогах и выводить за границу дивиденды. Привлечение иностранных партнеров в существующие российских бизнесы также часто происходило через создание СП в юрисдикциях, комфортных для западного бизнеса.
С конца 1990-х на многообещающий российский рынок активно пошли «настоящие» иностранные корпорации. Они активно создавали, чтобы работать на отечественном рынке, «дочки» и СП.
Нынешний процесс, связанный с обрубанием иностранных связей, тоже распался на два тренда.
Первый тренд, который активно начался еще в 2014 г. и достиг пика в 2016-2017 гг., связан с тем, что у нас расширительно называют деофшоризацией.
Российские холдинги начали проводить перегруппировку активов и возвращать их на родину. К этому корпорации подталкивало ужесточение российского антиофшорного законодательства, в частности необходимость отчитываться о контролируемых иностранных компаниях, ограничения на работу в ряде отраслей внутри России. Например, доля иностранных акционеров в уставном капитале российских СМИ была ограничена 20%.
Кроме того, работать на отечественном рынке под видом иностранных лиц стало неудобно: «отечественные» производители внутри страны получали преимущества и льготы. Немаловажным фактором было и снижение привлекательности иностранных юрисдикций — и с точки зрения налогов, и с точки зрения отношения к российскому капиталу местных регуляторов и банков.
Те из компаний, кто не успел или не захотел вовремя избавиться от иностранного следа, в 2022 г. столкнулись с огромными сложностями.
Внутри России у компаний с двойным гражданством возникли проблемы с соблюдением санкций: юридически они обязаны следовать всем западным ограничительным мерам (что на практике стало почти невозможным). Иностранные банки, в свою очередь, стали массово закрывать счета организациям, связанным с Россией. Возникли проблемы с получением на Западе корпоративных, консалтинговых, аудиторских услуг.
Второй долговременный тренд — это уход из России настоящих иностранных инвесторов. Сначала он носил точечный характер. Например, из-за изменений законодательства вынуждено было закрыть «дочку» в России рейтинговое агентство Moody’s. Посчитали невыгодным работать в России Ford и General Motors. В целом резко упал объем прямых иностранных инвестиций, что отразилось на числе новых СП и иностранных «дочек».
Снижение числа компаний с иностранными совладельцами (График. Источник: «СПАРК-Интерфакс».)
По-настоящему массовым исход иностранцев стал после февраля 2022 года.
По данным Школы менеджмента Йельского университета, которая ведет мониторинг деятельности иностранного бизнеса в России после 24 февраля, полностью ушли из страны по состоянию на конец сентября 317 глобальных компаний. Часть компаний захотели тем самым снизить репутационные риски, часть — потеряли возможность работать на российском рынке из-за санкций.
Добровольно уходя из России, зарубежные собственники продают бизнес местному менеджменту или новым сторонним владельцам — с большим дисконтом или вообще по символической цене. Потери зарубежных корпораций — например, в случае Renault или McDonald’s — исчисляются миллиардами.
В то же время, если судить исключительно по цифрам из СПАРК, пока темп сокращения количества компаний с иностранными совладельцами увеличился лишь незначительно – до 22% с 21% в 2021 г.
Однако следует иметь в виду, что между объявлением о сворачивании бизнеса и формальным закрытием юридического лица с иностранным участием проходит минимум несколько месяцев. Видимо, в полной мере оценить последствия исхода инвесторов из России можно будет только в будущем году.
Характерно в этой связи, что санкционная волна 2014-2015 гг. отразилась на ускорении темпов снижения компаний с иностранным участием с лагом в год-два.
Если сравнивать снижение числа совладельцев из «офшоров» (в этот список мы условно включаем все островные юрисдикции) и из развитых стран («Запад»), то тенденции оказываются очень похожими. В страны «Запада» в данном случае попали ЕС, США, Канада, Великобритания, Швейцария, Япония, Австралия.
Россию за последние годы покинули свыше 70% компаний-совладельцев из стран Западной Европы, США, Канады, Австралии, Японии. В частности, число компаний с корнями в Германии упало с 2015 г. на 68% — с 5674 до 1825.
Если же смотреть на снижение в процентах, то наибольшее сокращение произошло среди иностранных совладельцев из низконалоговых юрисдикций. Например, в части компаний Панамы и Британских Виргинских островов оно составило 85%, Кипра — практически в 4 раза.
Видимо, исход подтолкнули возросшее международное давление на бывшие офшоры и изменение законодательства в этих странах, вступление Республики Кипр в еврозону с соответствующим ужесточением регулирования.
В последний год Кипр и низконалоговые юрисдикции (бывшие офшоры) дали 55% исхода иностранных владельцев.
Отдельную группу составляют компании с совладельцами из стран СНГ. Их доля в общем числе компаний составляет лишь 5%, при этом с 2015 г. снижение по этой категории составило в среднем 85%.
После нескольких лет затишья процесс выхода компаний СНГ заметно ускорился в 2021-2022 гг., когда их число упало более чем вдвое. Около 30% «ушедших» компаний пришлось на Украину, 23% — на Белоруссию, 18% — на Казахстан.
В то же время, как показал анализ, для компаний этих стран (за исключением Киргизии и Армении) характерна тенденция перерегистрации совладельца — юридического лица на физическое, которое впоследствии получает гражданство РФ.
Увидим ли мы теперь, когда экономика России переориентируется на Восток, активный приход в Россию компаний из Азии?
До сих пор компании из этих стран не были так уж активны в создании предприятий в России, а по темпам бегства они, увы, даже опередили развитые страны.
Так, снижение участия компаний из Китая составило с 2015 г. 79% (с 3401 до 693), Индии — 87% (со 339 до 43), Турции — 81% (с 1720 до 319).
Как показывает анализ, нынешнее резкое сокращение международных акционерных связей российского бизнеса не означает столь же радикального разрыва его отношений с международным рынком. Эти связи сейчас переходят в другую форму – агентских отношений, обычного экспорта-импорта, а в ряде случаев присутствие в России иностранного совладельца приобретает завуалированный или отложенный характер.
